WC日报-在WC关注今日热榜新鲜事-77wc.cnWC新闻日报

财说 | 两天暴涨44%,国科微的基本面发生了什么变化?

国科微(300672.SZ)近日成为市场焦点。这家公司在三季报发布后迎来连续两个20cm涨停。从半年报亏损到三季报盈利大幅增长,国科微业绩波动幅度巨大,市场猜测不断。

是什么导致国科微第三季度业绩大增?这家公司的基本面发生了什么变化?

毛利率大逆转

国科微第三季度营收和净利润分别为9.24亿元和1.92亿元,分别同比增长404.7%和783.3%。要知道,半年报时,公司净利润还亏损约900万元。

由于三季报披露信息有限,初步来看毛利率大幅波动是国科微业绩大增最主要原因。2021年以前,公司毛利率基本维持在30%以上。但2021一季度和二季度,毛利率仅为13.43%和10.9%,三季度毛利率却突然跃升至38.33%。

数据来源:Wind,界面新闻研究部

国科微工作人员告诉界面新闻,上半年固态存储主控芯片订单签订较早,后续晶圆代工价格上涨导致成本上升,但公司并未提高销售价格,导致毛利率较低。三季度公司向新客户销售时价格已经相应调整,毛利率有所恢复。

东北证券则预计,“公司三季度以视频安防芯片为代表的产品放量刚刚开始”。也有可能是国科微视频安防芯片这一领域的爆发,导致业绩增长较大。

天花板降至?

在两天暴涨40%之后,是时候考虑国科微真正的价值了。

国科微目前主营业务包括固态存储主控芯片、视频编解码芯片,2021年上半年这两大业务的收入占比分别为93.31%和3.69%,可见固态存储主控芯片依然是最主要收入来源。

在一块固态存储硬盘中最重要的两种芯片是NAND Flash和主控芯片。

根据Allied Market Research的报告,2020年全球固态存储主控芯片市场规模为141.2亿美元,预计到 2030年将达到530.1亿美元,2021年至2030年的复合年增长率为14.4%。

目前,固态存储主控芯片市场大致分为三个梯队,第一梯队是三星、东芝、SK 海力士等原厂阵营,他们同时具有生产NAND Flash和研发控制芯片的能力,主要用于自家固态存储产品,且基本不对外供应。第二梯队是Marvell、慧荣、群联、Microchip等第三方主控芯片厂商,占据大部分非原厂的固态存储市场。第三梯队是以国科微为代表的大陆主控芯片厂商,正在快速崛起。

在第三方主控芯片领域,高端固态存储主控芯片订单主要集中在美国的Marvell和Microchip,面向工业领域和企业级系统;消费类低端控制器芯片过去则由中国台湾慧荣和群联主导,大陆厂商正是要从台系厂商手中争夺市场份额。

国科微主控芯片收入规模与台系厂商的差距正在快速缩小。根据各公司2020年报,慧荣科技收入有50%到60%来自固态存储主控芯片,为17.6亿元—21.1亿元;群联电子主控芯片收入占15.2%,为17.2亿元;国科微主控芯片收入为4.73亿元。

假设慧荣科技和群联电子主控芯片所占收入比例在2021年上半年不发生变化,那么慧荣科技、群联电子和国科微2021年上半年主控芯片收入分别为13.1亿元—15.7亿元、10.1亿元和8.9亿元。

数据来源:Wind,界面新闻研究部

由于国科微第三季度收入环比第二季度增长71%,在该增速下,公司2021年主控芯片收入有可能超过群联电子,逼近慧荣科技。

不过,市值方面国科微早已一骑绝尘。截至10月25日,慧荣科技、群联电子和国科微的市值分别为149亿元、172亿元和292亿元,慧荣科技和群联电子市盈率都仅为20倍左右,国科微动态市盈率则超过了110倍。

国科微在收入规模逼近行业龙头、市值远超行业龙头的情况下,是否意味着天花板将近?

从产品创新性来看,国科微依然没有摆脱模仿,其主控芯片中的CPU内核的IP来源于龙芯中科,其芯片定义也与市场流行的慧荣SM2258高度相似。

研发费用方面,国科微上半年看似有同比翻倍增长,实则员工薪酬仅从上期的3297万元增至本期的3581万元,增长主要体现在委外研发费用上。公司在自研能力上始终力不从心,这或许会成为对未来发展的制约。

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

相关文章